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优信:亮眼数据背后的危机暗藏 | 财报解读
2019/6/19 11:50:38 二手车

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导读 :单车交易成本高企,现金流压力增大,这些都是优信所面临的压力,并引申出一个更深层的问题——它的商业模式能成立吗?


不久前,已经登录纳斯达克的优信刚刚公布了2019年第一季度财报,各项指标大幅增长,打响了2019年的第一炮,作为对“做空”的回应。但看起来,资本市场并没有那么买单。


根据优信发布的未经审核的业绩报告,2019年第一季度,优信非公认会计准则(non-GAAP)调整后的净亏损为2.313亿元,较去年同期的4.478亿元下降51.6%。毛利润为7.075亿元,毛利率从去年同期的65.8%增至70.5%。


这一数据似乎是回击“做空”的最好证据。2个月前,美奇金投资(J Capital Research)发布了做空优信的报告,将优信称为“破烂溜丢柠檬车”并声称公司面临倒闭风险,建议投资人尽快退出。在这份报告里,该机构表示,优信不只夸大其汽车交易量高达40%,抬高汽车账面值,使用非正常手段增加公司收入,而且背后还隐藏着高额债务危机。


随后,优信股价大幅波动,当日市值蒸发3.85亿美元。在优信否认以及拿出一份亮眼的业绩之后,资本市场并未给出积极响应。美东时间6月17日,其收盘价格为2.02美元,只有发行价格的20%。


在猛增的业绩之下,优信背后实则暗潮涌动。单车交易成本高企,现金流压力增大,这些都是它所面临的压力,并引申出一个更深层的问题——它的商业模式能成立吗?


1.业务瓶颈


目前来看,优信正将2B业务重心转移至2C业务,但高成本之外,业务天花板似乎也已呈现。


根据2019年第一季度数据,优信2C业务量同比增长39.6%至78277台车辆,实现收入8.82亿元;2B业务方面,报告期内同比下降42.6%至36522台车辆,交易总额下降至18.51亿元;贷款便利服务方面,优信2019年一季度促成74579辆二手车交易融资,同比增长63.8%。


简单的几组数据可以反映出,优信正在不断削弱2B业务的影响作用,将2C业务提升至关键位置,业务占比已经从2017年的60%到2019年第一季度的88%。


这实际与二手车发展环境息息相关,一方面,市场上依赖拍卖业务的大型二手车商趋于稳定,而分散于中小车商成为市场增量,大量中小车将商原用于拍卖的车辆正在转向2C电商平台销售。同时,优信也正在加强同电商平台淘宝的合作。


但随着规模效应显现,优信并非能高枕无忧,在面对C端消费者时,优信需要拿出高效的运营能力和管理能力。这给企业运转带来风险,一旦运营和人员拓展跟不上,很容易造成人力冗杂,导致企业经营成本过高。


有分析师指出,优信一季度总成本为12.7亿元,平均单车交易成本为1.1万元,是去年同期6680元的1.65倍,而当季单车收入为8700余元。如果进行进一步的成本拆分,仅考虑2C端业务成本,单车交易的成本则更高。


此外,运转了多时的优信依然需要持续进行市场支持来获得新的用户,财报显示,花费最大的成本项销售与市场费用总计6.8亿元,高于去年同期6.3亿元,也高于2018年全年季度平均的6.7亿元。


目前在优信的业务板块体系里,金融成为第一大收入来源,已经占比超过65.2%;但金融渗透率已高达95.3%,未来提升的空间或许已经十分有限。


2.现金流压力巨大


与从其报道的营收大幅增长背道而驰,优信虽然营收实现稳步增长,但其并未能改善亏损现状,同时也未能为其带来相应现金流。


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优信营收与亏损状况


最新财报数据显示,2019年一季度,优信非公认会计准则(non-GAAP)调整后的净亏损为2.313亿元,亏损大幅收窄,但亏损额度相对行业来说依然不低。从营收构成来看,其主要营收应由广告、服务、佣金构成。实际上,优信以电商名义上市,主要收入来源则来自于金融。要知道,在C2C生意下,直面消费者,这意味着优信若不能处理好同用户之间的关系,如果优信不调整现有收入模型,则会陷入成交量越多、亏的越多的死循环。


今年一季度,优信在支出方面的营销费用整体占比仍然偏高,具体数字为6.81亿元。在流量越来越贵的时代,这也成为目前二手电商普遍面临的问题,未来在流量红利消失状况下,二手车平台将会为之付出更多成本,吸引消费者。


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优信2018Q1-2019Q1现金及现金等价物情况


在资金方面,优信账面现金及现金等价物为4.55亿元人民币,自2018年第一季度,其营收一直处于增长态势,从2018年第一季度的6.49亿元,增长至2018年第四季度的11.37亿元,2019年第一季度稍有下降,但其现金及等价物一直处于下降态势。


3.债务压力显现


此外,优信财报数据显示,其短期投资金额达到5.975亿元,而其需要支付11.8亿元赎回优先股,这将影响优信资产的稳定性,未来优信将面临巨大财务压力已成必然。


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2018Q1-2019Q1优信资产负债情况


在资产负债层面,一个企业的资产负债率预示着企业在资金规划方面的能力。一个企业资产负债率过高,意味着企业经营过程中存在风险,资产负债率过低则意味着企业过于保守。自2018年6月以来,优信资产负债率持续走高,2018年第二季度这一数字为58.12%,2018年第四季度上升至67.73%,2019年一季度达到69.8%。这说明优信的资本结构存在风险,企业背负着巨大的偿债压力。


因此,优信现在虽然在营收和车的销量方面得到了改善,但在光鲜的成绩下,其一方面正在承受着巨额的债务压力。另一方面,还在持续亏损的现状为其留下隐患。


另外,从整体车市环境来看,负增长正在成为新车市场的主旋律,那么在未来发展过程中,二手车从业者又该如何继续抢占自己的一片赛道,也将成为企业发展面临的问题。


来源:亿欧  文丨杨雅茹/张嫣


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